hello，老铁们 大家周末好！

相信大家看到了金城医药的问询函，很多朋友对大跌不是很理解，总觉得问询函是有问题的。

这个问题要看你站在谁的立场来看：

如果你满仓持有，你当然觉得这个是利空

如果你空仓观望，你觉得这才是利好

如果你是上市公司，这是你唯一能公开披露的，因为保密协议你赔不起

这让我想起了有个典故：《旧唐书·萧瑀传》

太宗尝从容谓房玄龄曰：“萧瑀大业之日，进谏隋主，出为河池郡守。应遭剖心之祸，翻见太平之日，北叟失马，事亦难常。”

瑀顿首拜谢。太宗又曰：“武德六年以后，太上皇有废立之心而不之定也，我当此日，不为兄弟所容，实有功高不赏之惧。此人不可以厚利诱之，不可以刑戮惧之，真社稷臣也。”

因赐瑀诗曰：“疾风知劲草，板荡识诚臣。”

又谓瑀曰：“卿之守道耿介，古人无以过也。然而善恶太明，亦有时而失。”瑀再拜谢曰：“臣特蒙诫训，又许臣以忠谅，虽死之日，犹生之年也。”

魏征进而言曰：“臣有逆众以执法，明主恕之以忠；臣有孤特以执节，明主恕之以劲。昔闻其言，今覩其实，萧瑀不遇明圣，必及于难！”太宗悦其言。

大意就是真正的社稷之臣，不会因为厚利被诱惑，不会因为刑罚杀戮被恐吓。

所以我们再来仔细看看问询函，你会有新的发现：

其实大家都在纠结于1kg的印度样品，有没有想过这样一个逻辑问题：

1 一万多块的保密合同 算什么级别的保密合同，需要董秘一而再再而三发公告回应？

2 全公司上下上千人忙活了一两个月就为了1kg的样品？

3 股价从25涨到39这一波45%涨幅，就因为1KG样品，你当主力都是傻子？

当你晚上好好躺下来把问题的主要矛盾想清楚，再来看问询函，说明了很多问题：

1 目前上市公司中能独立生产出SM1的仅有它一家，但是非上市公司可能有几家，我们管不到

2 如果其他上市公司有能力生产，几千万股民早就刨根问底找出来了，你信不信祖坟给你刨出来？化工医药行业专家很多，这个秘密是不可能保得住

3 到底什么级别的保密合同需要需要公司发誓一而再再而三发公告生怕别人不知道有保密协议？

那么到底SM1 和SM2 核心片段 壁垒怎么样呢？我专门找到了一份民生证券的研报（1.24）

Nirmatrelvir 由三个片段组成，其中片段 1 和片段 2 合成具有一定壁垒。其合成路径根据 Science 期刊所描述如下，其中 SM1 和 SM2 合成片段 1 和片段 2。SM1 合成具有超低温和氰化物原料反应资质等壁垒，SM2 的氮杂双环合成具有较 高技术壁垒。

SM1 具有超低温反应和氰化物原料资质壁垒片段 1 由 SM1 多步反应合成，SM1 叫做环谷氨酰胺类似物，同时它也是合成多个新冠口服药物分子的关键中间体。按照每 1 亿疗程原料药需求量 300 吨计算，SM1 到 API 的质量比约为 1：1，则 SM1 需求量为 300 吨

SM1 的合成无法绕开溴乙腈和-78℃超低温条件。由于在真实工业化反应中，反应体系要达到-78℃，必须降温到更低的-120℃左右，且反应原料氰化物毒性极强，生产场地需要专门资质核验。因此片段 1 的难点在于-120℃超低温生产条件壁垒以及氰化物原料的资质壁垒。

说一句 我们正常冰箱冷冻温度是零下18度，长津湖战役50年一遇的极寒 零下40度，零下120度什么概念？又有几个工厂能达到这样的生产环境？

氰化物是毒性极强物质，几mg就足以致人死亡，都是政府管制药物，两个必要条件叠加起来，你还觉得壁垒很低吗？

况且谁都知道新冠特效药一旦特别有效了，很有可能就是一次性大订单，假如你投资了一个亿，只用了一次之后用不上了，你还敢投入这么大吗？

所以生产SM1的厂房要进行扩产，必须要有以下三个前提条件同时满足才可能：

1 确定性大订单，国际大公司信誉良好，足以保证大赚一笔，足以覆盖投资。

2 已经有确定性的生产经验保证良品率，如果技术不达标，你签了大订单结果交不了货，公司就要赔得倾家荡产了！

3 必须提前一两个月提前通知谈判和预演之后的动作，并且需要资金担保各种动作来扩厂房。

要同时满足上面三个条件绝非易事，首先要保证你在原料药中间体行业有一定的行业地位，有一定的资金实力，有国际国内大厂同时看得上你，你还必须要有技术储备和扩产的速度（速度和能力同等重要）

那我们看金城满足了几点：

1 已经具备SM1的研发实力，KG级别样品已经研发成功，不是g级别，g级别是实验室级别没有意义

2 原料药老牌药企，每年都研发不少新品种，好几个品种世界第一，可以多看看公告。

3 大的订单和扩产动作到底有没有？

正好今天有两个重磅消息：

辉瑞特效药获批和博腾得到了一笔43亿的重磅订单几乎是同时，这个我判断应该是上面主动放行的，那么问题来了：

博腾这么大笔订单，需要极短时间内极其庞大的原料药（参考口罩的熔喷布），而熟悉商业的朋友应该也懂，这种几十亿的大订单，都需要谈判沟通很久的，一般3个月，博腾一定也会拿着这笔订单去上下游询价，保证自己能接得住，订单要交付完毕才能收到钱，又不是签了订单就拿到钱。

那我们再看金城的动作：

我看了近半年公告，其中最近一两个月频繁进行多次担保，我感觉像是在大规模扩产，而公司在5月25日到9.22整整四五个月才各有一次担保，频率极不正常，事有蹊跷必有妖！

飞凯是溴乙晴 乐普不知道 上市公司只有金城有生产sm1全部片段的能力，目前这就是一个石锤的事实

研究就这能到这里了，是好是坏，还是要看天命的！

今天就先写到这里了，身体有点吃不消了，最近挂了两次急诊 都是急性肠胃炎 现在天天拉肚子 有点发烧 私信太多我就没回了 只能每天喝粥调养身体